【摘要】資本市場是形成和交易預期的場所，提振資本市場有利于提振社會預期和信心，更是啟動內需促進經濟增長的重要手段之一。當前，中國經濟面臨擴內需、穩增長、提信心等多重挑戰，更需要一個穩健而富有活力的資本市場。應深入把握社會預期管理與資本市場發展間的內在聯系與規律，通過科學制定政策、正確傳達信號、完善制度體系、優化市場結構、培養長投理念、加強投資者保護等系統性舉措，不斷增強國內外投資者信心，引導形成對經濟發展與資本市場的穩定、積極預期，促進各類經營主體釋放內生動力和創新活力，實現資本市場與實體經濟相互促進、協同發展。
【關鍵詞】資本市場 社會預期 預期管理 長期向好
【中圖分類號】F125/F114.41 【文獻標識碼】A
【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2026.01.011
【作者簡介】馮科，北京大學經濟學院金融學系教授，博士生導師。研究方向為資本市場與投資管理、房地產及房地產金融、宏觀經濟與貨幣政策、商業銀行運作，主要著作有《我國貨幣政策有效性的實證研究》《“去工業化”之都市金融中心研究：以北京為例》等。
作為現代金融體系的基礎和核心組成部分，資本市場在促進我國經濟社會高質量發展中發揮著不可替代的作用。預期是影響當前及未來資本市場乃至整個宏觀經濟發展的重要變量。當前，中國資本市場面臨的國內外不確定因素顯著增多，如何有效改善社會預期已經成為各界關注的重要問題。黨的二十屆四中全會提出“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，穩住經濟基本盤，鞏固拓展經濟回升向好勢頭”；2025年12月召開的中央經濟工作會議強調“深化外商投資促進體制機制改革”“深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革”；《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》明確指出，“健全預期管理機制”“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”。政府出臺一系列穩定資本市場的相關政策制度文件，旨在通過有效管理社會對資本市場的預期來提振市場信心和維護市場穩定。“十五五”時期，應促進社會各界形成資本市場長期向好的市場預期，為中國資本市場乃至宏觀經濟長期穩定發展筑牢根基。
中國經濟高質量發展需要形成長期向好社會預期
長期向好社會預期是指市場參與者對股市長期穩定上漲、波動平穩且具有持續創新能力的一種穩定預期。[1]這種預期的形成依賴于經濟運行的平穩性、貨幣政策的延續性、資本市場的穩健性以及長期資金在市場中的主導地位。當前，中國經濟的穩健發展，需要一個具有長期向好行情的資本市場支持。形成管理社會預期和提振資本市場相互強化的良性循環，對于推動中國經濟向新向優、實現高質量發展具有重要意義。
做好“五篇大文章”的關鍵支撐。目前，科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”的落地實施需要發揮資本市場在促進資本形成、優化資源配置等方面的功能，推動要素資源向科技創新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰略、重點領域、薄弱環節集聚，更好滿足相關領域高質量發展對優質金融服務的需求。上述領域的企業項目大多具有長周期、高風險、高回報的特點，在“心浮氣躁”賺“快錢”的投資文化環境中，企業較難獲得持續充足的資金支持其開展創新研發活動。穩定的長期向好行情能夠助力資本市場形成和鞏固穩定的融資環境，引導資本以更“耐心”的中長期資金形式流入實體經濟，特別是向高成長、高技術含量的行業傾斜。可見，長期向好的預期更有利于培育中長期耐心資本，為各類經營主體釋放內生動力和創新活力提供長期的動力引擎，切實推動經濟結構向高端化、智能化、綠色化方向發展。
穩定宏觀實體經濟發展的應有之義。資本市場牽系國內千行百業、千家萬戶，是“實體經濟—金融—科技”和精準有效配置金融資源的重要樞紐和安全基石，在宏觀經濟穩定運行中扮演著重要角色，特別是當前經濟面臨擴內需、穩增長、提信心等多重挑戰，[2]更需要一個穩健而有活力、長期向好的資本市場賦能企業創新前行，助力產業升級轉型。資本市場通過聚集資金、配置資源、提供信息、管理風險、創造財富等功能，[3]既為企業拓展了融資渠道，也通過其定價與實現功能將風險項目剔除，避免讓銀行體系承擔過多壞賬風險，進而保障國家經濟安全。[4]對于實體經濟而言，穩定的價格信號可以更好發揮資本市場的資源配置作用，形成金融市場和實體經濟的良性互動。
提升市場韌性的重要工具。資本市場是形成和交易預期的場所，提振資本市場的關鍵在于提振市場預期。一方面，資產價格是反映預期最直觀的載體，一個社會整體相信經濟和資本市場未來長期向好的預期和情緒，能強化長期資金的配置意愿進而促進資產價格提升，降低因缺乏長期發展信心而帶來的短期投機行為所引發的市場投資風險，并通過財富效應增強資本市場的韌性和居民消費信心，啟動內需促進經濟整體正向循環。[5]另一方面，資本市場的穩定表現具有顯著的心理錨定效應。當政府加大提振資本市場力度，激發資本市場活力，維持股票、債券等核心資產價格有序波動時，投資者對經濟基本面的判斷將趨于理性。資本市場將會更好地發揮其資金融通、價值發現、風險定價、資源配置的關鍵作用，打通實體經濟發展與金融資源流動的閉環，從而形成經濟高質量發展的正向循環。[6]
增加居民財產收入的務實之舉。隨著經濟持續發展，居民收入水平不斷提高，人們對投資產品的多樣性需求日益增加，期待通過參與金融投資活動實現財富增長。據相關數據統計，我國股票投資者數量從2016年的1億人增長至2025年的突破2.4億人，實現翻倍增長。在此期間，資本市場吸引了更多優質上市公司和發行人，養老基金、公募FOF基金規模不斷擴大，銀行和保險機構參與資本市場力度加大，銀行理財市場規模顯著拓展。提振資本市場能夠通過促進投資者收入穩步增長、激發投資者參與投資的信心和熱情、提升投資者理性程度的良性循環，形成“長錢長投”良性生態，進而增強資本市場可持續發展潛力和后勁，擴大市場容量，為資本市場長期高質量發展奠定基礎。
提振資本市場與長期向好預期形成的內在邏輯
預期是影響國家宏觀經濟和資本市場發展的重要變量，資本市場整體表現既能成為社會預期形成的重要信息源和驅動力，也是預期想要調整和實現目標的對象。通過深入分析這些機制背后的內在邏輯，我們可以更好地理解資本市場在社會預期形成中的作用規律，為政策制定和市場管理提供理論支持和實踐指導。
社會預期的自我實現機制。預期的自我實現機制揭示了經濟主體行為、市場預期與政策效果之間的復雜互動關系，在資本市場中，投資者的預期不僅反映當前市場狀況，還會通過交易行為、投資決策等對市場產生實際影響，形成一種自我強化的循環。該機制的核心在于市場參與者的心理和行為。當市場投資參與者普遍對未來持樂觀態度時，會增加投資進而推動資產價格上漲，進一步強化市場的樂觀情緒。反之，悲觀預期會導致資本撤離，資產價格下跌，形成惡性循環。這種正反饋機制在資本市場上尤為明顯，因為資產價格的變化會直接影響投資者的財富和信心，從而左右他們的決策行為并作用于資本市場的表現。同樣，在波動平穩、長期回報可觀的市場環境中，以往經濟基本面及資本市場長期穩健增長的歷史經驗將使投資參與者相信，市場會在未來持續緩慢增長且他們能在接下來的時間里繼續從這種緩慢增長中得到相對穩定的投資回報，市場出現暴漲或暴跌的概率都相對較低，這種預期形成后將會使投資者更愿意進行中長期投資。[7]穩定的預期通過持續的投資行為推動資本市場穩步發展，并且通過提升投資者的財富水平進一步增強其對市場長期穩定增長的預期，這種周而復始的相互促進過程形成穩定增長與積極預期彼此強化的良性循環。然而，預期自我實現機制也存在風險，過度樂觀的預期可能導致資產價格形成泡沫，泡沫破裂則會引發市場恐慌和信心崩潰，對經濟和金融市場造成嚴重沖擊。因此，在提振資本市場和穩定社會預期的過程中，需要通過合理的政策設計和市場管理，引導預期朝健康的方向發展，避免預期的過度偏離。
政策傳導與社會預期的協同效應。政策工具是預期管理的重要手段，其對市場預期的影響主要體現在信號傳遞和預期引導上。例如，中國政府近年來通過完善資本市場制度、推動注冊制改革等措施，向市場傳遞長期穩定發展的信號；央行通過降息、降低存款準備金率等貨幣政策工具，向市場傳遞寬松的信號；財政政策方面，政府通過減稅、增加公共支出等措施，刺激經濟增長，提升了投資者對經濟增長和資產價格的樂觀預期和長期信心。當然，政策工具的效果不僅取決于其本身的力度和方向，還取決于市場參與者對政策的解讀和反應，這就需要適時開展政策溝通來管理和引導市場參與者預期。然而面對復雜多變的經濟環境，政策制定者往往會面臨精準溝通和模糊溝通的策略選擇難題，一方面，當政策制定者掌握的信息質量較高時，精確溝通能較好地引導公眾預期以達到政策的預期效果，而模糊溝通會阻礙公眾認知導致決策誤判，進而削弱政策有效性；另一方面，當政策制定者面臨經濟形勢高度不確定、掌握信息質量較低時，適度模糊溝通能夠避免公眾對噪聲的過度反應，有助于減少錯誤引導和經濟波動所帶來的福利損失。[8]因此，政策制定者在使用政策工具和實施政策溝通時需要充分考慮當時市場的復雜性和不確定性以及掌握信息的質量，避免政策信號的混淆和預期的過度偏離，使市場參與者誤判政策意圖，導致政策效果與初衷背道而馳。[9]此外，政策工具的長期效果也需要通過持續的政策調整和市場管理來實現，要盡量避免政策在短期內頻繁調整或過度干預，造成投資參與者喪失對政策持續性的信任而不再跟隨政策信號的指引來進行投資決策，使政策工具與市場預期的協同效應失靈，進而給資本市場長期穩定帶來負面影響。
市場結構與預期管理的相互作用。市場結構包括市場的參與者結構、交易機制、信息披露機制等，決定了市場的運行規則和參與者的行為模式，而預期管理則通過引導市場參與者的預期，影響市場的穩定性和長期發展。健康的市場結構能夠為投資者提供透明、公平和高效的交易環境，有利于投資者建立對市場穩定的預期和信心，使其能夠耐心地在市場中進行中長期投資并減少短期投機行為，這會避免因集體負面預期而導致資本市場發生動蕩。例如，資本市場的機構投資者占比越高，市場的穩定性越強，因為機構投資者通常具有長期投資的視角和風險控制能力。[10]這一點在美國資本市場得到了較好的印證，美股能夠形成“牛長熊短”的周期特征，其中一個重要原因在于較為良好的市場參與主體和投資理念。20世紀70年代中期，隨著稅收政策改革特別是401（K）計劃啟動，共同基金大量設立以及養老金入市，促進機構投資者逐步成為市場主力，持股市值占比高達70%，其持股周期平均超過5年。[11]美國居民財富構成中儲蓄占比較低（不到財富總額的10%），財富的59%通過自持股票、共同基金、養老基金計劃等配置于金融資產，相當于通過機構投資者間接參與市場投資，在很大程度上緩解了個人投資者容易發生的投機意圖強、換手率高等問題，降低了個人投資者的一致性投機行為造成的資本市場急漲急跌等負面影響，這些資金大多著眼于長期投資，成為確保美股穩定和企業創新發展的中長期“耐心資本”的重要組成部分。完善的交易機制和信息披露機制能夠減少信息不對稱，提升市場的透明度，從而增強投資者的預期管理能力，減少誤判。預期管理對市場結構的優化具有重要作用，通過加強市場監管和信息披露，可以提升投資者對市場的信任，從而吸引更多長期資金進入市場，優化市場的參與者結構。[12]此外，營造長期積極、穩定的社會預期還需要政府、市場和投資者共同努力，通過加強投資者教育、完善投資者保護機制、鼓勵長期價值投資等措施，培育中長期“耐心”投資的價值理念和文化，有效改善投資者的心理預期，減少短期投機行為對市場的干擾。這種相互影響的核心在于社會心理的穩定性和理性化，確保市場預期與實際經濟運行相一致。
資本市場績效信號對社會預期的影響機制。資本市場作為現代經濟體系的重要組成部分，其績效信號的傳導對社會預期的形成具有深遠影響。資本市場的績效信號主要通過價格波動、企業業績、市場情緒等多維度信息傳遞機制，影響社會預期的形成。首先，資本市場的價格波動是績效信號傳導的核心機制之一。股票價格作為企業價值的直接反映，能夠通過市場參與者對企業的經營狀況、行業前景以及宏觀經濟環境的預期，形成對未來收益的預期。當證券價格上漲時，這種信號傳遞會使投資者形成對未來收益的樂觀預期。反之，證券價格下跌會傳遞負面信號，降低市場參與者的信心。其次，資本市場的績效信號可通過市場情緒的傳播實現。市場情緒作為投資者心理的綜合反映，能夠通過社交媒體、新聞報道等渠道迅速傳播，對社會預期形成廣泛影響。例如，當市場情緒樂觀時，投資者可能會預期未來經濟向好，從而增加投資行為；反之，當市場情緒悲觀時，投資者可能會預期未來經濟下行，從而減少投資行為。再次，資本市場績效表現能夠反映政府財政政策和貨幣政策的效果。例如，當中央銀行實施擴張性貨幣政策試圖傳達利好信號時，也需要通過資本市場的績效表現（如股票價格的上漲）來在現實中加以配合印證，這會增強投資者對貨幣政策效果的信心。信心的增強會形成積極的社會預期，進一步激勵市場參與者增加投資行為，從而為資本市場乃至整體經濟的持續增長注入“活水”和動力。上述過程，決定了政府在刺激經濟增長、穩定社會預期過程中，必須提振資本市場，首先給予市場投資參與者足夠的信心。
資本市場形成長期穩健增長格局的關鍵因素
資本市場長期穩定、積極社會預期和發展格局的形成和鞏固，需要經濟基本面的持續向好、政策環境的優化、投資者結構的優化、市場機制的完善以及積極對外開放等眾多因素的協同發力、共同作用。
經濟基本面的持續向好是長期穩健增長的基礎。長期穩健增長格局的形成需要堅實的經濟基本面作為支撐。現階段，我國宏觀經濟頂壓前行、向新向優發展，現代化產業體系建設持續推進，經濟結構持續優化，創新驅動發展戰略深入實施，經濟增長從“量”的擴張轉向“質”的提升，進而帶動了產業升級，企業盈利能力增強，行業集中度提高。這為資本市場提供了更多優質的投資標的，各種因素共同作用，為我國資本市場形成長期向上的趨勢創造了良好的條件。
政策環境的優化為長期穩健增長格局提供了制度保障。政策環境的優化是提振資本市場信心、形成長期穩健增長格局的重要保障。當前，我國資本市場改革不斷深化，注冊制改革、退市制度完善、多層次資本市場建設等多樣化的改革舉措相繼落實，有效提升了資本市場的運行效率和資源配置能力。同時，貨幣政策和財政政策的協同發力，保持了流動性合理充裕，也為資本市場的穩定發展提供了有力支持。
投資者結構改善促進了長期穩健增長格局的形成。隨著我國資本市場改革的深入推進，證券市場投資者機構化趨勢明顯，專業機構投資者持股占比逐步提升，個人投資者占比逐步下降，已從高峰期的80%左右下降到50%～56%。雖然與發達國家成熟的資本市場相比依然存在差距，但投資者結構已經有明顯改善。機構投資者更加注重長期投資和價值投資，其占比的提升有助于減少市場的短期波動。
市場機制的完善為長期穩健增長格局提供了內在動力。市場機制的完善是形成長期穩健增長格局的內在動力。近年來，我國資本市場不斷完善新股發行制度、退市制度、信息披露制度等基礎制度，有效提升了市場的透明度和公平性，增強了投資者信心。
推進高水平對外開放為長期穩健增長格局提供了外部支持。黨的十八大以來，我國積極參與全球經濟治理，推動構建開放型世界經濟，這為資本市場的發展創造了良好的外部環境。例如，人民幣國際化進程的加快，使得境外投資者更加愿意配置人民幣資產，進一步提升了我國資本市場的吸引力。同時，我國與“一帶一路”共建國家的經濟合作不斷深化，為資本市場的發展提供了新的增長點。
制約資本市場發展和社會預期改善的現實挑戰
目前，中國資本市場在體系建設、投資者結構、法律制度、市場定位等方面存在的問題雖已逐步改善，但仍有改進提升空間。與此同時，新挑戰仍在增加，重點領域風險隱患仍然存在，易動搖投資者對市場中長期穩健發展的信心和預期，并影響其投資決策和行為。存在的問題主要體現在以下方面。
法治監管滯后致違法行為危害投資者合法權益。當前，我國投資者保護相關法律體系建設仍不完善，違法成本過低，造假上市等現象難以得到有效治理，民事賠償、集體訴訟等機制尚不成熟，在懲治違法犯罪、投資者權益保護方面依然存在不到位的情況。例如，《中華人民共和國證券法》對于許多違法行為的處罰上限為60萬元，上市公司經濟處罰相對較少，違法成本與違法所得嚴重不成比例；《中華人民共和國刑法》規定的對泄露內幕信息的違法行為判處的刑期上限為10年，但在具體實踐中一般實際量刑為3～5年，刑事處罰程度偏輕、違法成本相對較低，難以真正對違法犯罪行為形成有效震懾。
個人投資者主導與機構缺位并存加劇非理性投資情緒擴散。目前，我國A股投資者以個人投資者為主，機構投資者占比仍偏低。個人投資者成交占比過高引發A股市場波動過大。這不僅不利于投資者建立市場能夠保持長期穩健增長的預期，影響投資者進行中長期投資的信心和決策，還會進一步加劇市場資產價格的波動。同時，部分機構投資者在進行具體投資實踐時，較為重視政策走向，而輕視基本面投資，甚至“殼”炒作盛行，使得機構的投資行為也呈現與個人投資者相似的問題。非理性投資行為將加劇投資者對資本市場信息的懷疑和非理性的投資情緒，更易形成自我實現的負面市場預期。
境外惡意做空疊加監管套利空間動搖市場信心。資本市場發展關系國家經濟發展和安全，隨著中國資本市場開放程度持續提升，境外資本流動對國內市場的影響日益顯著。國際資金往往具有較強的資金優勢和信息優勢，部分國際資本可能受境外敵對勢力慫恿，進行集中拋售、散布負面消息等，通過惡意做空的手段對國內市場造成沖擊，制造市場恐慌，以獲取不正當收益。此外，羊群效應的普遍存在也使得市場容易受外部因素干擾，進一步加劇市場的不穩定性。此外，日常的市場違法違規行為也會使這一問題進一步惡化。例如，內幕交易、操縱市場等行為仍然存在，損害了投資者利益，影響了市場的公平性。因此，如何通過加強監管、完善法律體系，打擊惡意做空和違法違規行為，維護市場的公平性和穩定性，是未來資本市場發展需要重點解決的問題。
政策建議
“十五五”時期，中國經濟面臨的形勢仍然復雜多變，外部輸入性風險加大與內部風險因素交織疊加，更加需要提振資本市場，引導社會全面理性辯證地把握市場形勢，形成長期穩定、積極社會預期，以點帶面激活整體經濟。重點需從以下幾個方向努力。
立足穩決策：科學設計政策舉措，有效引導情緒預期。一是科學設計政策措施，構建穩定的政策預期體系。一方面，政策制定和實施需注重連貫性和穩定性，給予投資者穩定預期，讓投資者相信長期投資能夠獲得合理回報，避免政策頻繁調整對市場造成擾動。另一方面，要重視市場情緒的傳導渠道作用，審慎評估制定政策時所面臨的經濟形勢和所掌握市場信息的質量，合理、審慎選擇政策精準溝通和模糊溝通方式，釋放正確信號，引導投資者形成合理情緒預期，及時化解投資者悲觀情緒背后潛藏的風險點，避免政策頻繁變動給市場帶來的不確定性，努力爭取市場信任，穩固市場信心，確保政策和預期的穩定和一致性。
二是加強對國內外既有成功經驗的總結運用。一方面，積極引進國外在穩定資本市場和預期管理方面的先進管理理念，重點關注那些市場主導性強、績效表現好、市場信心穩定、投資者保護措施健全的市場規則和制度設計。在學習借鑒國外成功經驗的基礎上，結合國內發展實際，逐步優化現有的法律法規體系。另一方面，要加大對我國資本市場本土特征的歸納和提煉并形成研究成果加以轉化，為優化資本市場治理方式、穩定市場情緒、提振市場信心奠定良好理論基礎。
三是充分發揮國家智庫的參謀輔政職能。資本市場復雜多變，無論是從國家戰略層面進行頂層設計，還是緊急應對突發性風險，或是穩定市場情緒和信心、正確選擇政策溝通和傳導方式，都需要具備豐富的專業知識和危機處理經驗。因此，要加強國家智庫建設，動態吸納領軍型、專業型、實踐型人才，梳理統計相關領域人才擅長的研究方向、最新成果等信息，確保在決策和政策制定需要專業理論支持時能夠精準匹配相應的智庫專家。同時，要鼓勵國家智庫發展為政策研究和戰略規劃的重要力量，加強相關領域系統研究和政策建議，為完善中國資本市場相關制度規范提供更加行之有效的策略方法和理論依據。[13]
立足穩機制：完善市場主導體系，優化資本市場功能。資本市場作為優化資源配置的重要平臺，其改革方向應著眼提升市場效率，實現市場資源持續優化和高效出清，避免出現“劣幣驅逐良幣”的現象。一是進一步推動資本市場市場化改革，提升市場定價能力和資源配置效率。持續深化股票發行注冊制改革，減少不必要的行政干預，提升市場定價能力。推動資本市場支持中小企業融資，發展區域性股權市場，為中小企業開辟更為多樣化的融資渠道，降低其對銀行信貸的依賴，緩解“融資難、融資貴”的問題。二是完善常態化退市機制，實現市場的優勝劣汰。健全退市相關標準和程序，暢通多元化退出渠道，形成“預防—識別—處置—善后”完整閉環，提升市場出清效率，淘汰低效企業。完善退市過程中投資者合法權益保護的有效機制，加強資本市場退市后監管，提升市場透明度和公平性，為資源的高效配置提供保障，推動形成進退有序、優勝劣汰的市場生態。三是優化公司治理機制，構建高質量發展型上市公司培育體系。全面實施市值管理指引形成制度牽引，通過建立分紅回購的激勵約束模型，引導現金流穩定的企業實施季度分紅和常態化注銷式回購，著力增加投資者回報。強化資本市場并購重組主渠道作用，完善“并購六條”配套機制。實施上市公司分層走訪機制，通過經營質量診斷模型識別關鍵改善指標。
立足穩創新：引導包容性金融創新，激活經濟增長動能。當前，國內資本市場在支持科技創新方面仍存在不足，資本市場作為經濟發展的核心平臺，其改革方向應著眼于激發創業、創新和創造活力，切實推動經濟和科技進步。一是推動資本市場與科技創新深度融合。科創板和創業板作為支持科技創新的重要平臺，應進一步優化上市條件，降低企業融資門檻，吸引更多優質科創企業在國內上市。適當放寬對企業盈利的要求，引入更具包容性的上市標準，以滿足不同發展階段科創企業的融資需求。二是完善資本市場對科創企業的支持機制。加強資本市場對戰略性新興產業和高新技術產業的支持力度，通過稅收優惠、加大補貼、設立專項基金、提供融資擔保等政策，引導資本流向科技創新領域，降低科創企業的融資成本，加大對企業研發、市場拓展等環節的支持。推動資本市場與科研機構緊密合作，著力促進科技成果轉化和產業化，形成“科技—資本—產業”的良性循環。三是鼓勵資本市場引入更多長期資金，如養老基金、保險資金等，為科創企業提供穩定的資金來源。完善資本市場對科創企業的信息披露和風險揭示機制，提升市場對科創企業的認知和信心。
立足穩資金：優化企業資本結構，塑造長投理念預期。當前，非金融企業杠桿率偏高，債務風險不容忽視，應通過優化融資結構，引導企業更多地通過股本融資降低經營杠桿。一是完善上市公司再融資政策，優化資本市場融資結構，鼓勵企業通過股權融資替代債務融資。降低企業融資成本，提升股權融資的吸引力。同時，應推動資本市場支持中小企業融資，緩解其“融資難、融資貴”的問題。例如，發展區域性股權市場，為中小企業提供豐富融資渠道，降低其對銀行信貸的依賴。此外，推進中小金融機構減量提質，將風險防控置于首位責任，著力化解存量風險，堅決遏制增量風險，持續鞏固提升其穩定宏觀經濟、服務民營小微企業的服務質量和能力。二是推動資本市場與國際市場接軌。隨著經濟全球化的深入發展，應進一步推動國內資本市場高水平對外開放，吸引境外優質企業在國內上市，提升國內資本市場的國際化水平。同時，應加強與國際資本市場的合作，推動跨境融資和投資便利化，為國內企業提供更廣闊的融資渠道和市場空間，為國內資本市場引入更多中長期海外資金“活水”。三是倡導長期投資價值理念，助力耐心資本的形成和流動。教育引導資本市場機構和個人投資者辯證認識穩定政策與資本市場的關系，積極培育長期價值投資理念，扭轉投資者追求短期收益最大化的投機理念和行為策略，引導投資者面對利好政策時認清市場對信息過度反應潛藏的風險，采取理性交易行為；面臨短期波動時避免恐慌性拋售，形成與現代化產業體系多樣化融資需求相匹配的耐心型、長期性投資策略和行為模式，[14]促進機構和個人投資者成為支撐國內資本市場高質量可持續發展的中長期中堅力量。
立足穩信心：完善法律監管機制，保護投資者合法權益。資本市場改革不僅關乎經濟運行效率，還與社會公平正義、產權保護、投資者保護等密切相關。一是推動資本市場制度創新，錨定保護投資者的鮮明導向，完善投資者權益保護法律體系，提升市場透明度和公平性，夯實資本市場平穩健康發展的法治基礎。二是健全市場監管機制，堅持監管執法“長牙帶刺”“有棱有角”，切實強化對市場違法行為監管能力，依法嚴厲打擊市場操縱和內幕交易等違法犯罪活動。三是著力完善財務造假綜合懲防機制，通過智能化監測系統和多源數據交叉驗證，系統性提升財務異常識別效能。重點在于強化市場約束機制，不僅要求上市主體完善內控合規體系，而且要壓實中介機構履職責任，構建涵蓋信息披露、持續督導的立體化監督網絡。四是推動形成資本市場與媒體互動的長效機制，發揮媒體監督和輿論引導作用，推動資本市場制度改進，增強資本市場透明度和公平性，進而促進資本市場運行效率提升。
立足穩開放：放寬境外投資管制，營造優質投資環境。在全球經濟深度融合的背景下，進一步擴大中國資本市場的開放不僅是增強國際投資者在華投資信心和推動人民幣國際化的關鍵路徑，更是構建新發展格局的重要支撐。當前，我國資本市場基礎制度與成熟國際市場仍存在差異，國際資本因信息不對稱及風險規避需求而導致其在華進行中長期投資信心不足，同時外國投資者的投資決策普遍呈現因過于審慎而傾向短期在華投資的特征。鑒于此，需要從以下方面針對性施策，以促進外資對華進行中長期投資：一是優化市場開放路徑，建立標準化操作體系。針對當前跨境投資制度存在多軌并行、規則碎片化問題，構建標準化跨境投資制度框架，實現多通道業務流整合，重點建立跨境資本流動統一賬戶體系，通過電子化申報系統集成各開放渠道功能，使境外主體可通過單一界面完成全流程投資操作，以有效提升跨境資本配置效率。二是完善國際融資主體引入機制。建設全球性資本市場需同步推進投融資雙向開放，在深化外資準入改革的同時，應著力構建境外優質主體境內融資的常態化運作體系。可優先選擇戰略性新興產業領域，探索特定板塊準入松綁，例如，在科創板試點境外高科技企業境內IPO注冊制，同步優化紅籌架構企業上市指引。此舉不僅能強化全球資源配置能力，更能通過技術外溢效應推動產業升級與創新要素集聚。三是放寬海外投資準入限制，保障境外投資者合法權益。構建公平透明的海外投資者保護機制，精準清理針對外資的差異化條款，建立國民待遇實施標準。通過信息披露制度改革與爭端解決機制優化，提升權益保障能見度。在操作層面，應加速證券期貨市場全領域開放進程，簡化QFII/RQFII資質審核流程，拓展可投資標的范圍。重點整合債券市場多軌制開放路徑，建立跨市場監管協調機制，消除不同渠道間的制度摩擦。此外，需構建符合國際慣例的政策溝通體系，采用雙語披露機制與案例解析模式，增強制度環境可預期性。
注釋
[1]陳崢嶸：《習近平總書記關于資本市場建設的重要論述研究》，《證券市場導報》，2019年第4期。
[2]吳黎華：《穩定資本市場撬動消費潛能》，《經濟參考報》，2025年3月28日，第2版。
[3]R. C. Merton, “A Functional Perspective of Financial Intermediation,“ Financial Management, 1995, 24(2).
[4]R. G. King and R. Levine, “Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right,“ Quarterly Journal of Economics, 1993, 3.
[5]高峻：《引領新時代資本市場建設行穩致遠》，《證券市場導報》，2019年第4期。
[6]楊毅：《多措并舉增強資本市場內在穩定性》，《金融時報》，2024年3月6日，第3版。
[7]長期向好市場是指資產價格穩步上漲，但漲幅相對溫和，避免了劇烈波動和泡沫破裂的風險。
[8]陳良源、林建浩：《貨幣政策預期管理的策略選擇：模糊溝通與精確溝通》，《管理世界》，2024年第12期。
[9]B. Bernanke, The Courage to Act: A Memoir of a Turbulent Time, NewYork: W.W. Norton & Company, 2015.
[10]K. A. Froot; D. S. Scharfstein and J. C. Stein, “Risk Management, Capital Structure, and the Theory of the Firm," Journal of Finance, 1992, 47(4).
[11]梁銀妍：《全面深改更好發揮資本市場功能從源頭加強投資者法律保護》，《上海證券報》，2024年10月21日，第2版。
[12]J. E. Stiglitz, The Financial Crisis and the Limits of the Marke, NewYork: W.W. Norton & Company, 1993.
[13]馮科：《資本市場高水平對外開放的作用與舉措》，《人民論壇》，2024年第23期。
[14]張杰、任元明：《探尋以耐心資本為內核的中國特色現代金融體系發展路徑與改革突破口》，《天津社會科學》，2025年第2期。
Boost the Capital Market to Foster a Long-term Positive
Market Expectation
Feng Ke
Abstract: The capital market is a place where expectations are formed and traded. Boosting the capital market is conducive to boosting social expectations and confidence, and is also one of the important means to stimulate domestic demand and promote economic growth. Currently, China's economy is facing multiple challenges such as expanding domestic demand, stabilizing growth, and boosting confidence. It is even more necessary to have a stable and dynamic capital market. It is necessary to deeply understand the internal logical laws between social expectation management and the capital market, and through scientific policy formulation, correct signal transmission, improvement of the institutional system, optimization of market structure, cultivation of long-term investment concepts, strengthening investor protection and other measures, effectively boost the confidence of domestic and foreign investors, guide all parties to foster stable and positive expectations for economic development and the capital market, promote the release of internal driving force and innovation vitality of various business entities, and achieve a positive interaction and common development between the capital market and the real economy.
Keywords: capital market, social expectations, expectation management, long-term sound market
責 編∕包 鈺 美 編∕周群英
